คาสิโนของฝรั่งเศสต้องหมุนวงล้อแห่งหนี้อีกครั้ง

ทว่าหุ้นในคาสิโนร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหลังจากที่ Standard & Poor’s ปรับลดอันดับเครดิต

ความแตกต่างในครั้งนี้คือ มีตัวเลือกง่ายๆ ไม่กี่ทางที่เหลือสำหรับบริษัทในการชำระหนี้สุทธิประมาณ 5 พันล้านยูโรในธุรกิจในฝรั่งเศส บริษัทได้เข้าร่วมโครงการกำจัดขยะอย่างกว้างขวาง ตกลงขายและเช่าคืนอสังหาริมทรัพย์ซูเปอร์มาร์เก็ตในฝรั่งเศส และรีไฟแนนซ์หนี้หลายครั้ง

เพื่อให้แน่ใจว่าจะสามารถบรรลุพันธบัตรมูลค่า 3 พันล้านยูโรที่จะครบกำหนดในอีกสามปีข้างหน้า บริษัทจะต้องพิจารณาขายสินทรัพย์ให้มากขึ้น โดยที่การถือครองในละตินอเมริกาเป็นตัวเลือกที่มีแนวโน้มมากที่สุด หรืออาจหานักลงทุนสำหรับซูเปอร์มาร์เก็ตในฝรั่งเศส บริษัท Parisienne chain Monoprix ที่มีชื่อเสียงและร้านสะดวกซื้อ Franprix หรืออาจทำข้อตกลงกับคู่แข่ง Carrefour SA

แม้ว่าโครงสร้างทางการเงินของคาสิโนจะซับซ้อน แต่ก็เป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่มีคุณภาพซึ่งสอดคล้องกับวิธีที่ผู้บริโภคต้องการซื้อของ ซึ่งอยู่ในร้านค้าขนาดเล็กและทางออนไลน์ แม้ว่าธุรกิจค้าปลีกของตนจะได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดใหญ่ และปารีสยังคงซบเซาเป็นเวลานานหลังจากที่เศรษฐกิจกลับมาเปิดใหม่ แต่เมืองนี้ก็กลับมาคึกคักอีกครั้ง และผลประกอบการในไตรมาสที่สามในสัปดาห์หน้าน่าจะสะท้อนถึงการใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวที่หลั่งไหลเข้ามา

แต่ช่วงเวลาดังกล่าวมีผลกับกระแสเงินสดอิสระ นั่นเป็นปัญหาเพราะคาสิโนมีหนี้สินสุทธิในธุรกิจค้าปลีกของฝรั่งเศสประมาณ 5.1 พันล้านยูโร ณ วันที่ 30 มิถุนายน และต่ำกว่า 7.5 พันล้านยูโรในการดำเนินงานทั้งหมด ซึ่งทำให้มูลค่าตลาดของบริษัทแคบลง ซึ่งขณะนี้น้อยกว่า 900 ล้านยูโร หนี้ยังคงสูงอย่างดื้อรั้นแม้จะมีการจำหน่าย 4 พันล้านยูโรในช่วงห้าปีที่ผ่านมา

นอกจากนี้ยังมีผลกระทบต่อ Rallye: มันอาศัยรายได้จากเงินปันผลจากคาสิโนเพื่อชำระหนี้ของตัวเอง และคาสิโนไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้จนกว่าจะลดหนี้ทั้งหมดในธุรกิจฝรั่งเศสลงครึ่งหนึ่งอย่างมีประสิทธิภาพ

คาสิโนควรจะสามารถชำระคืนพันธบัตรประมาณ 200 ล้านยูโรที่ครบกำหนดในเดือนมกราคม เพิ่งระดมทุนได้ 600 ล้านยูโรจากการขายธุรกิจพลังงานหมุนเวียน GreenYellow และหวังว่าจะนำเงินอีก 500 ล้านยูโรจากการขายทิ้งภายในสิ้นปี 2566 เงินที่ได้รับเหล่านี้จะช่วยให้บรรลุพันธบัตรประมาณ 1.2 พันล้านยูโรที่จะครบกำหนดในปี 2567 (ยังรับซื้อหนี้อยู่)

แต่มีการเติบโตเพิ่มขึ้นประมาณ 1.8 พันล้านยูโรในปี 2568 เว้นแต่กระแสเงินสดจะดีขึ้นอย่างมากนั่นอาจหมายถึงการกำจัดที่มากขึ้น คาสิโนกำลัง rejigging การถือครองในละตินอเมริกาเพื่อให้มันจะมีเงินเดิมพันในหน่วยงานที่จดทะเบียนสามแห่งซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่ามากกว่า 2 พันล้านยูโร

ทางเลือกที่ขัดแย้งกันมากขึ้นคือการขายหุ้นใน Monoprix และ Franprix ทรัพย์สินค้าปลีกอาหารฝรั่งเศสขณะนี้อยู่ในบริษัทโฮลดิ้งเดียวที่เป็นเจ้าของ 100% โดยคาสิโน ซึ่งสามารถอำนวยความสะดวกการลงทุนภายนอกในหน่วย แต่นี่อาจไม่ตรงไปตรงมา อสังหาริมทรัพย์บางส่วนของเครือข่ายถูกขายออกไป ในขณะที่เงินกู้ของคาสิโนบางส่วนได้รับการค้ำประกันจากทรัพย์สินของฝรั่งเศส

นั่นทำให้มีที่ว่างสำหรับข้อตกลง — หากคาสิโนสามารถหาพันธมิตรได้

Vesa Equity Investment Sarl ของเศรษฐีเช็ก Daniel Kretinsky ยังคงถือหุ้น 10% ในบริษัท แล้วก็คาร์ฟูร์ ผู้ค้าปลีกทั้งสองเจ้าชู้กับการควบรวมกิจการในปี 2561 และอีกครั้งในอีกหนึ่งปีต่อมา

ตั้งแต่นั้นมา คาร์ฟูร์ได้สำรวจความเป็นไปได้อื่นๆ เช่น การขายให้กับ Alimentation Couche-Tard Inc. ของแคนาดา และการเข้าซื้อกิจการของบริษัท Auchan คู่แข่งในประเทศเมื่อปีที่แล้ว ไม่เกิดผลแต่อย่างใด แต่คาร์ฟูร์มีหน้าที่ต่อผู้ถือหุ้นในการสำรวจข้อตกลงที่อาจเป็นประโยชน์ และ Auchan ยังคงกระตือรือร้นที่จะรวมเข้าด้วยกัน ดังนั้นอาจถึงเวลาที่จะต้องพิจารณาคาสิโนใหม่แล้ว สำหรับความซับซ้อนทางการเงินและหนี้สินจำนวนมาก บริษัทมีร้านค้าปลีกในฝรั่งเศสที่ต้องการสองแห่ง

หาก Naouri ติดตาม Bernard Arnault และ Francois Pinault สู่ความหรูหรา เขาคงจะเพลิดเพลินกับความยืดหยุ่นของการใช้จ่ายระดับบน ยกตัวอย่างจากผลงานดีเกินคาดของ LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่นาอูรีขายของชำในสภาพแวดล้อมที่ยากขึ้น

เขาออกจากจุดที่คับข้องใจเมื่อสามปีที่แล้วเมื่อแรลลี่ตกลงที่จะปรับโครงสร้างหนี้ คาสิโนยังเริ่มที่จะทำการกู้ยืมเงินก่อนเกิดโรคระบาด ดังนั้นจึงมีความหวังว่าจะสามารถหาทางไปข้างหน้าได้ในครั้งนี้ แม้ว่าสิ่งนั้นจะเกิดขึ้น แต่มีสิ่งหนึ่งที่แน่นอน: มันจะไม่ตรงไปตรงมาเหมือนกับการขายกระเป๋า Louis Vuitton ให้กับคนรวย

คอลัมน์นี้ไม่จำเป็นต้องสะท้อนความเห็นของกองบรรณาธิการหรือ Bloomberg LP และเจ้าของ

Andrea Felsted เป็นคอลัมนิสต์ของ Bloomberg Opinion ที่ครอบคลุมสินค้าอุปโภคบริโภคและอุตสาหกรรมค้าปลีก ก่อนหน้านี้เธอเป็นนักข่าวของ Financial Times

เรื่องราวอื่นๆ แบบนี้มีอยู่ที่ Bloomberg.com/opinion